珠江啤酒半年報點評

　　近日珠江啤酒公司披露中報：2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.41 億元，同比下降5.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.57 億元，同比增加48.78%;扣非后(主要來源于計入當期補助1.98 億元)凈利潤2882.49 萬元，同比增長6.08%?；綞PS 為0.08 元。公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.61 億元，同比減少3.56%;扣非后凈利潤0.31 億元，同比增加19.23%。

　　營收小幅下滑仍優(yōu)于行業(yè)，率水平穩(wěn)中有升。公司受制于天氣原因，啤酒銷售收入有所下降，但依然優(yōu)于行業(yè)，公司實現(xiàn)啤酒銷售收入15.90 億元，同比減少5.93%。其中，華南地區(qū)營收15.13 億元，同比下降3.77%;其他地區(qū)營收1.09 億元，同比下降23.78%。啤酒銷售率41.41%，同比增加1.95pct，主要受益于啤酒銷售營業(yè)成本同比減少8.96%。

　　整體費用率保持穩(wěn)定。公司16 年上半年費用率較為穩(wěn)定，整體費用率為30.20%，同比增加0.82pct。其中銷售費用率為18.11%，同比增加0.41pct;管理費用率為12.24%/ 0.52pct，主要由于人工費用上升;財務費用率為-0.15%，同比增加0.33pct，主要因為利息收入減少，利息支出增加所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.07 億元，同比下降72.59%，主要由于銷售商品，提供勞務收到的現(xiàn)金減少，支付職工的現(xiàn)金增加所致。

　　借道非公開定增，員工持股計劃即將落地。公司調(diào)整非公開發(fā)行募集資金由不超過47 億元降至43.12 億元，發(fā)行價格10.11 元。其中大股東廣州國發(fā)認購26.56 億元，認購后比例不低于52.91%;英特布魯國際(百威英博)認購15.94 億元，認購后比例不低于29.99%;董監(jiān)高等管理人員認購1434.96 萬元，員工認購4817.93 萬元。本次募集資金將主要用于啤酒產(chǎn)能擴大及搬遷項目、珠江〃琶醍啤酒文化創(chuàng)意園區(qū)改造升級項目、精釀啤酒生產(chǎn)線及體驗門店建設項目和現(xiàn)代化營銷網(wǎng)絡建設及升級項目。

　　啤酒文化創(chuàng)意園區(qū)成新盈利增長點。公司擬將舊廠區(qū)改造為集啤酒文化嘉年華綜合體、精品啤酒體驗中心、啤酒工業(yè)旅游景點于一身的創(chuàng)意園區(qū)，使之成為琶洲片區(qū)工業(yè)歷史文化的重要組成部分。項目建成后，創(chuàng)意園將包括休閑體驗購物中心，可舉行各種啤酒節(jié)、展會開幕式及大型展覽活動的展示中心，用于舉辦各種不同規(guī)模檔次的國際啤酒行業(yè)會議等活動的會議中心。旅游景點也有望為公司貢獻新盈利增長點。該項目總投資18.14 億元。預計稅后投資內(nèi)部收益率10.2%。